Il leveraged buyout come strumento che agevola il passaggio

Il passaggio generazionale rappresenta uno dei momenti più delicati nella vita di un’impresa. Non è solo una questione familiare: è un tema di governance, di equilibri patrimoniali e di sostenibilità finanziaria.

Nel caso che abbiamo seguito, si trattava di una società manifatturiera di medie dimensioni, con quattro soci fondatori, attiva nella produzione di componenti ad alto contenuto tecnico. Due dei soci avevano figli già inseriti in azienda e pronti ad assumere ruoli di responsabilità; gli altri due, invece, non avevano eredi interessati o coinvolti nell’attività.

Il problema non era solo “chi subentra”, ma come garantire equità tra soci senza compromettere la stabilità economico-finanziaria dell’impresa.

Il nodo centrale: liquidare i soci terzi senza impoverire l’azienda

In situazioni come questa emergono tre criticità ricorrenti:

Valorizzazione delle quote dei soci uscenti

Sostenibilità finanziaria dell’operazione

Mantenimento degli equilibri patrimoniali della società operativa

La liquidazione diretta delle quote avrebbe comportato:

• un forte assorbimento di liquidità;
• possibile ricorso massiccio all’indebitamento;
• tensioni finanziarie;
• riduzione della capacità di investimento.

Per un’impresa manifatturiera che deve continuare a innovare, investire in macchinari e sostenere il capitale circolante, una soluzione di questo tipo sarebbe stata rischiosa.

La soluzione applicata 

La strada individuata è stata un’operazione di Leveraged Buyout (LBO) in forma parziale.

Struttura dell’operazione

Costituzione di una NewCo partecipata dai figli dei due soci subentranti.

La NewCo ha acquisito le partecipazioni dei due soci terzi.

L’operazione è stata finanziata in parte con capitale proprio e in parte con debito bancario.

Successiva fusione tra NewCo e società operativa, con accollo del debito in capo alla società risultante.

In questo modo:

i soci terzi sono stati remunerati in modo equo,

il passaggio generazionale è stato realizzato senza drenare liquidità immediata dall’azienda,

il debito è stato strutturato in modo coerente con i flussi di cassa prospettici.

Il risultato finale

I due soci terzi hanno monetizzato integralmente il valore costruito in anni di attività.

I figli dei soci subentranti hanno assunto il controllo con un impegno finanziario sostenibile.

L’impresa ha mantenuto solidità patrimoniale e capacità di investimento.

È stato formalizzato un nuovo assetto di governance, più coerente con la fase di crescita futura.

Il passaggio generazionale non è stato vissuto come un trauma, ma come un’evoluzione strategica pianificata.

Considerazioni finali

Nelle imprese con più soci, il passaggio generazionale raramente è lineare.

Quando solo una parte della compagine ha eredi interessati, l’aspetto più delicato è quello di garantire equità e stabilità insieme.

Il passaggio generazionale, in questi casi, diventa una vera operazione di finanza straordinaria che richiede pianificazione, metodo, visione.